지금같은 위기에 포트폴리오 다각화가 중요한 이유

 

포트폴리오 다각화는 강세장 동안 납덩어리가 든 조끼를 입고 산을 오르는 느낌을 줄 수 있다.

​

약세장이 되어서야 위험 관리의 한 형태로 그 중요성을 알게 된다. 주식(S&P 500)과 채권(바클레이즈 종합 채권 지수)를 50/50으로 구성한 포트폴리오는 올해 3.9% 하락했다. 12.7% 하락한 주식시장에 비하면 상당히 선방한 성과다.

 

 

​

​

 

 

포트폴리오를 다각화해둔 많은 투자자들이 지금까지 위기 동안의 성과에 뜻밖의 기쁨을 누리고 있을 것이다. 왜냐하면 채권이 자신의 역할을 충실히 수행해 왔기 때문이다.

​

하지만 단기적인 결과다. 투자자들에게 진정 중요한 수익률은 장기적인 수익률이다.

​

지금의 위기가 얼마간 우리와 함께 있을 가능성이 크다. 언제 상황이 정상으로 돌아갈지 아무도 모른다. 더 지체된다면 시장은 몇 달 이상 지속해서 어려운 상황에 처할 가능성이 있다.

​

그렇다면 주식과 채권의 다각화한 포트폴리오에게 최악의 시나리오는 무엇일까?

​

최악의 경우는 주식과 채권 모두 동시에 하락하는 것이지만, 먼저 역사적으로 과거 시장 위기 상황 이후에 50/50 포트폴리오의 장기적인 결과가 어떠했는지 살펴보자.

​

1926년으로 거슬러 올라가, S&P 500과 5년 만기 미국 국채를 사용해 간단한 포트폴리오를 구성했다.

​

다음 차트는 연간 수익률의 5년 이동 평균이다.

 

 

​

​

 

1926년 이후, 연간 수익률 5년 이동 평균이 마이너스(-)였던 기간은 단 4.4%에 불과했다. 마지막이었던 경우는 2009년 2월 말 당시 -0.02%을 기록했던 때였다.

​

그 이전에는 대공황과 그 여파로 주가가 연간 5.5% 하락했던 1930년대 최악의 시기였다.

​

기간을 10년으로 늘이면 50/50 포트폴리오의 연간 수익률이 마이너스(-)를 기록한 적은 없었다.

 

 

​

​

 

 

50/50 포트폴리오의 연간 수익률 10년 이동 평균이 최악을 기록한 경우는 1939년 여름 1%를 조금 넘었을 때였다.

​

과거에 다각화된 포트폴리오의 수익률이 평균 이하였다면, 그 이후에는 평균 이상의 수익률로 이어졌다.

​

연간 수익률 5년 이동 평균이 최악을 기록한 기간은 1934년 여름으로 끝났다. 그 이후 50/50 포트폴리오의 연간 5년 이동 평균은 9% 이상을 유지했다.

​

연간 수익률 10년 이동 평균이 최악을 기록한 기간은 1939년 여름으로 끝났다. 그 이후 50/50 포트폴리오의 연간 10년 이동 평균은 5% 가까이를 유지했다.

​

2009년 2월 5년 이동 평균이 마지막으로 마이너스(-)를 기록한 이후에 13% 이상을 유지했다.

​

인플레이션이 이러한 결과에 어떤 영향을 미치는지 확인하기 위해 실질 수익률도 살펴보자.

 

 

​

​

 

실질 수익률 기준으로, 연간 수익률 5년 이동 평균이 마이너스(-)였던 경우는 전체 기간 중 약 15%였다.

​

놀랍게도 1930년대의 실질 수익률은 더 좋다. 왜냐하면 디플레이션이 너무 심했던 시기였고, 1970년대에는 인플레이션이 만연했던 시기였기 때문이다.

​

10년의 결과는 이러한 결과를 더욱 왜곡시킨다.

​

 

​

 

 

실질 수익률 기준으로, 연간 수익률 10년 이동 평균이 마이너스(-)였던 경우는 전체 기간 중 약 10%였고, 최악의 경우는 1970년대의 -2.5%였다.

​

장기적으로는 어떻게 인플레이션/디플레이션이 투자 성과뿐만 아니라 경제적 성과에도 얼마나 큰 역할을 할 수 있는지 기억하는 것이 중요하다. 투자의 핵심은 현미래 소비를 위해 현재의 소비를 연기하는 것이다.

​

이것이 다각화된 포트폴리오가 투자자들에게 유용한 도구인 이유 중 하나이다.

​

상황이 잘 돌아갈 때 주식시장은 미래의 소비를 끌어올리기 좋은 곳이 될 수 있다. 하지만 상황이 안 좋게 돌아갈 때는 채권시장이 미래의 소비를 끌어올리기 좋은 곳이 될 수 있다.

​

포트폴리오 다각화가 항상 완벽하게 돌아가는 것은 아니지만, 과거 데이터를 보면, 포트폴리오의 성장과 위험 관리 모두에서 좋은 결과를 얻기란 상당히 어렵다는 것을 알 수 있다.

​

 

자료 출처: A Wealth of Common Sense, "What’s The Worst Case Scenario for Diversified Portfolios?"